La méthode des Flux de Trésorerie Actualisés (DCF) permet d’évaluer la valeur d’une entreprise ou d’un projet en actualisant les flux de trésorerie futurs. Voici comment traiter cet indicateur dans la pratique.
But : Les flux de trésorerie disponibles (Free Cash Flow – FCF) représentent les flux générés par l’entreprise après toutes les dépenses opérationnelles et d’investissement.
Formule du FCF :
FCF = EBIT * (1 - Taux d'imposition) + Amortissements - CAPEX - Variation du BFR
Exemple pratique :
FCF = 500 000 * (1 - 0,30) + 100 000 - 50 000 + 20 000 = 420 000 €
Interprétation : L’entreprise génère 420 000 € de flux de trésorerie disponibles pour cette année, qui seront actualisés dans l’étape suivante.
But : Le Coût Moyen Pondéré du Capital (CMPC) est utilisé pour actualiser les flux de trésorerie en tenant compte du coût de la dette et des capitaux propres.
Formule du CMPC :
CMPC = (Dette / (Dette + Capitaux propres)) * Coût de la dette * (1 - Taux d’imposition) + (Capitaux propres / (Dette + Capitaux propres)) * Coût des capitaux propres
Exemple pratique :
CMPC = (2 000 000 / (2 000 000 + 3 000 000)) * 0,05 * (1 - 0,30) + (3 000 000 / (2 000 000 + 3 000 000)) * 0,08 = 6,2 %
Interprétation : Le taux d’actualisation pour cette entreprise est de 6,2 %, reflétant le coût global du financement.
But : Actualiser les flux de trésorerie pour calculer leur valeur actuelle nette (VAN).
Formule d’actualisation des flux :
VAN = Σ (FCF_t / (1 + CMPC)^t)
Exemple pratique :
VAN = 420 000 / (1 + 0,062)^1 = 395 843 €
Interprétation : La valeur actuelle du flux de trésorerie de la première année est de 395 843 €.
But : La valeur terminale représente la valeur des flux de trésorerie au-delà de la période de prévision, calculée selon un modèle de croissance perpétuelle.
Formule de la valeur terminale :
Valeur terminale = (FCF_n * (1 + g)) / (CMPC - g)
Exemple pratique :
Valeur terminale = (500 000 * (1 + 0,02)) / (0,062 - 0,02) = 12 250 000 €
Interprétation : La valeur terminale de l’entreprise est de 12 250 000 €.
But : Additionner la valeur actuelle nette des flux de trésorerie et la valeur terminale actualisée pour obtenir la valeur totale de l’entreprise.
Formule de la valeur totale :
Valeur totale = VAN des FCF + (Valeur terminale / (1 + CMPC)^n)
Ces fiches pratiques simplifient la gestion des leviers et la méthode DCF pour évaluer les performances d’une entreprise en finance. Elles sont adaptées à une mise en œuvre concrète dans un cadre professionnel.
La méthode d’évaluation par Flux de Trésorerie Actualisés (DCF – Discounted Cash Flow) est une technique largement utilisée en finance pour déterminer la valeur intrinsèque d’une entreprise, d’un projet ou d’un investissement. Elle repose sur l’idée que la valeur d’une entreprise ou d’un projet est égale à la somme des flux de trésorerie futurs qu’elle générera, actualisés à une valeur présente pour tenir compte du temps et du risque associé.
La méthode DCF se base sur deux concepts clés :
La première étape consiste à estimer les flux de trésorerie disponibles (Free Cash Flow – FCF) que l’entreprise ou le projet générera au cours des prochaines années. Ces flux de trésorerie correspondent aux sommes générées par les opérations de l’entreprise après avoir couvert toutes les dépenses d’exploitation et les investissements en capital, mais avant le remboursement des dettes ou le versement des dividendes.
Formule pour le flux de trésorerie disponible :
FCF = EBIT × (1 - Taux d'imposition) + Amortissements - CAPEX - Variation du BFR
Où :
Le taux d’actualisation reflète le coût du capital ou le taux de rendement exigé par les investisseurs pour compenser le risque encouru. Il est généralement calculé à partir du Coût Moyen Pondéré du Capital (CMPC), qui tient compte du coût de la dette et des capitaux propres de l’entreprise.
Formule du CMPC :
CMPC = (Dette / (Dette + Capitaux propres)) × Coût de la dette × (1 - Taux d’imposition)
+ (Capitaux propres / (Dette + Capitaux propres)) × Coût des capitaux propres
Une fois les flux de trésorerie futurs et le taux d’actualisation déterminés, il faut actualiser ces flux de trésorerie pour calculer leur valeur actuelle nette (VAN).
Formule d’actualisation des flux de trésorerie :
VAN = Σ (FCF_t / (1 + r)^t)
Où :
Puisque les flux de trésorerie ne peuvent être estimés de façon précise pour une période indéfinie, on calcule une valeur terminale qui représente la valeur des flux futurs au-delà de la période de prévision. Il existe plusieurs méthodes pour calculer cette valeur, la plus courante étant le modèle de croissance perpétuelle, basé sur l’hypothèse que les flux de trésorerie croîtront indéfiniment à un taux constant.
Formule de la valeur terminale :
Valeur terminale = (FCF_n × (1 + g)) / (r - g)
Où :
La valeur totale de l’entreprise ou du projet correspond à la somme des flux de trésorerie actualisés pendant la période de prévision, plus la valeur terminale actualisée.
Formule de la valeur totale :
Valeur totale = VAN des FCF + (Valeur terminale / (1 + r)^n)
Une fois la valeur de l’entreprise déterminée, il est possible de soustraire la dette nette pour obtenir la valeur des capitaux propres.
Valeur des capitaux propres = Valeur de l'entreprise - Dette nette
La méthode DCF est un outil puissant pour évaluer la valeur d’une entreprise ou d’un projet en se basant sur ses flux de trésorerie futurs actualisés. Bien que cette approche soit particulièrement appréciée pour sa capacité à fournir une valeur intrinsèque, elle doit être utilisée avec prudence et une bonne compréhension des hypothèses clés, afin de ne pas surévaluer ou sous-évaluer la véritable valeur d’un actif.
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